为什么大资本目前还没有进入加密市场?

2017年,Mike Novogratz发表了题为The Herd is Coming的主题演讲。提到了涌入加密货币的机构投资者浪潮——在此之前,加密货币主要是一种零售现象。

在经历了熊市和价格回升后,加密货币重新进入了机构的视线。但从那以后,我们看到了一些来自少数传统对冲基金、亿万富翁、企业和捐赠基金的大笔资金。

什么要花这么长时间?

了解机构投资者的数字资产之路

几十年来,全球经济一直在数字化。

起初,电子邮件和早期网站等基本通信工具被视为一种新事物。三十年后,这些应用程序连同通信网络、数据中心和机器学习等工具从根本上改变了全球各行各业。通过数字技术的影响,广告、制药和全球贸易已经改变了它们的运作方式,有些是自愿的,有些是被迫的。

这种转变一直是单向的。数字技术降低了成本,提高了灵活性,并使访问民主化。现在,在多年抵制变革之后,金融业终于走上了同样的数字化道路。

这样的变化需要投资,在本说明中,我们将解释机构投资者的数字资产之路。我们将解释机构为何以及如何采用数字资产。我们将阐明迄今为止减缓直接投资的一些限制。我们将解释有多少机构投资者思考、操作和投资。随着这种参与及时进行,我们将为该行业规划一条道路。

我们相信,全球金融基础设施将以加密货币为基础从根本上重塑自身。虽然全球经济的其他部分已经上线,但迄今为止,“金融科技”主要是在同样缓慢、昂贵、不灵活和易于审查的基础设施之上提供更好的应用程序和用户界面。

数字产权和互联网原生货币就在这里。它们填补了迈向完全数字化全球经济的必然过程中的关键空白。

金融体系的根本性重构即将到来。机构投资者以及监管机构和现有金融参与者开始认识到这一趋势,并且他们正在采取行动。

监管机构升温

美国的监管机构,包括美联储、证券交易委员会 (SEC)、货币审计长办公室和联邦存款保险公司,都以自己的方式宣布数字化是未来。这在总统工作组关于稳定币的报告中最为清楚。

美国领导人最近挺身而出,支持该行业及其对美国财政实力的重要性。一个值得注意的例子是前 SEC 主席、现任 One River Digital 咨询委员会成员 Jay Clayton 的《华尔街日报》专栏文章。他的标题简单明了:美国需要迅速采取行动,以保持其在金融基础设施代币化方面的优势。

大资金怎么办?

越来越明显的是,数字化是金融的未来。但这对养老金和主权财富基金来说是显而易见的吗?是什么阻止了这些大型机构投资者看到未来并投资于将带来这一切的资产、应用程序和网络?

现在是更好地描述机构投资者是什么的好时机——是的,在这一点上存在混淆。我们不是在谈论您在媒体上看到的大型共同基金或对冲基金。

我们谈论的是大资产所有者,即具有不熟悉的首字母缩略词的大型实体。

这些实体经营着 500 亿美元、1000 亿美元、5000 亿美元的投资池,有些甚至超过 1 万亿美元。他们的名字通常是一些字母和数字的组合,听起来像是您计算机上的错误代码,例如 AM2、XCorp、Super Fund、GCIF。或者在美国,取您的州首字母并添加“ERS”。

这些大型基金是资金池,在大多数情况下,它们才刚刚开始正式考虑数字资产。它们是拥有数千甚至数百万最终受益人的主权财富基金或养老金计划。他们的员工通常是公职人员,需要遵守严格的道德和法律要求。

这些勤奋的投资专业人士出于忽视或不感兴趣而投资数字资产的速度并不慢。他们的步伐取决于他们的计划/资金是谁以及这些实体的运作方式。让我们拉开帷幕,看看这些投资者如何构建他们的投资计划(以及这如何影响机构对数字资产的采用)。

机构投资计划

几乎所有的机构投资者都会制定投资政策声明或IPS。该文件通常与战略投资计划配对,通常称为战略资产分配或 SAA。

IPS 是一份文件,它定义了客户的目标(即养老金计划),以及经理(养老金员工)需要遵循哪些规则才能最好地实现这些目标。正是在该计划中,机构投资者将指定该计划的目标、风险承受能力和流动性要求。该计划中还列出了可接受的资产(债券、股票、私募股权等)。

大型养老金计划 SAA 是什么样的?

有点像这样:


大型养老金计划战略资产配置示例

直到最近,数字资产的监管不确定性足以将数字资产排除在 SAA 之外。 另一个绊脚石是总市值。但即使在回调之后,流动性加密货币市值也约为 2 万亿美元,这还不包括私营公司。

对加密货币的热情

随着数字生态系统的加速发展和成熟迹象的增加,机构投资者已经开始对该行业的吸引力产生热情(这在托管服务中很明显,例如这里的 Coinbase )。

这在风险投资(VC)最近增加的筹款和风险投资部署中也很明显。

机构已开始对数字资产产生兴趣。作为参考,One River Digital进行了第一次大规模的机构配置。投资背后的一些想法在我们的文章中被记录了下来,这篇文章被阅读了10万多次。《In Math We Trust》更深入地探讨了数字资产为何能在投资组合中占有一席之地的各种观点。

过去强劲的“平衡”表现表明未来回报率低

我们发现许多机构投资者已经决定了他们为什么要投资数字资产。但是,当他们考虑将这一资产类别添加到他们的 IPS/SAA 中时,他们也被这种资产类别根本不同的性质所迷惑。

为什么机构还没有投资

由于这些资产的独特性,对于许多机构来说,如何投资一开始是相当困难的。数字资产是“不记名工具”。

如果你拥有它们,你就拥有它们。与传统资产相比,它们的存储和保管方式大不相同。最初,机构投资者不一定具备冷钱包、热钱包等知识。

为了解决“如何”,行业团体已介入提供帮助。另类投资标准委员会 (SBAI) 发布了加密资产运营尽职调查指南。

工具箱备忘录着眼于托管、交易流程、估值、资产验证、利益冲突和监管风险。

加密资产交易流程图

这就是机构开始迈向数字化未来的必要条件。

如果您对他们缓慢的采用速度感到沮丧,您可以开始感受到一些同理心。想象一下,作为一名在其中一家机构经营投资组合的投资者。

想象一下,你已经掉进了兔子洞,并带着你的同事。想象一下,确保您所代表的成千上万的人不会错过未来几十年全球经济增长的最重要驱动力之一,您会感到多么紧迫。然后被停止冷却......通过资产存储。

当这些是你前进的障碍时,改变并不容易。四年前,这些都是主要障碍。如今,SBAI、资产管理公司和机构级托管人等团体正在解决这些问题。

资产选择

在机构确定他们为什么以及如何投资数字资产之后,他们需要选择正确的投资。资产选择是指确定投资类型(VC、被动指数、收益、多头对冲等),然后对投资经理进行尽职调查。机构投资者已经是选择正确投资经理和选择正确策略的专家。

如果存在熟悉的职业经理人的既定名单,那么下一步将相对简单。但事实并非如此。这就是 One River Digital 存在的部分原因。我们将八年成功的机构资产管理延伸到数字生态系统,为机构投资者完成他们的旅程提供了一座桥梁。

在投资者到达他们的数字目的地之前,这些投资者将停止专注于支付合适的价格。你会向对冲基金经理支付 2% 的费用和 20% 的业绩来做多比特币吗?

不,他们也不会!但这是为什么呢?因为我们都明白投资经理应该为他们增加的价值而获得报酬。

这就是将“beta”(市场回报)与“alpha”(增值)区分开来的地方。当市场快速增长且知识掌握在极少数专家手中时,获得曝光率在外界看来就像是 alpha . 这就是今天数字资产的状态,而且这种状态在任何市场上都不会持续很长时间。我们相信,机构将迅速采用机构级基准,以更好地衡量和投资数字生态系统。使用这些基准,机构将能够更好地分离和投资来自加密行业的潜在回报驱动因素。

下一阶段

这一切都需要时间。但它正在发生。

由于所有工作仍有待完成,以及随之而来的投资,我们不禁对数字生态系统的未来感到兴奋。与最大资产所有者的长期合作可能会为数字市场带来越来越稳定和长期的资本。

我们相信,这种参与可以抵御下一个加密货币冬天,将下一个市场平静转变为更具建设性的东西。我们相信,正是在下一阶段,该行业将为下一阶段的增长和收益奠定基础。

这就是“为什么花了这么长时间。”

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